auditoriya statistikasi Правая экономика

Since the beginning of the war, more than 2000 civilians have been killed by Russian missiles, according to official data. Help us protect Ukrainians from missiles - provide max military assisstance to Ukraine #Ukraine. #StandWithUkraine

Почему сейчас растут рынки? Потому что верят, что мягкая посадка удастся, жесткой рецессии не будет, инфляция будет снижаться и скоро начнется новое количественное смягчение. Например, вот слайд из презентации Джеффри Гундлаха CEO в DoubleLine Capital с активами более чем в $140 млрд. Его называют новым облигационным королем(старым был Билл Гросс), правда в прошлом году его фонд показывал убыток около 13%(на ноябрь). Снижение доходности 2-летних US Treasuries в течение цикла повышения ставок практически всегда означало завершение этого цикла. Именно это происходит сейчас. В общем суть такая. Сейчас рынок облигаций ставит против ФРС. В то время как представители ФРС пытаются убедить инвесторов, что ставки останутся на повышенном уровне на длительный срок, рынок облигаций закладывает в цены снижение ставок уже во второй половине этого года. Насколько это оправдано? На мой взгляд, если в текущих условиях, т.е. без явного форс мажора, ФРС начнет раньше времени сворачивать ужесточение ДКП – это будет очень странно. Да, такое может быть, но тогда высока вероятность второй волны роста инфляции в следующем году или даже во второй половине этого. Кроме того, я ещё в декабре прошлого года писал, что на рынке очень много шортов и путов, с таким богажом сложно падать, поэтому то, что сейчас видим – это с большей вероятностью вынос шортов, с меньшей – разворот. Структура инфляции в США говорит, что смягчать ДКП ещё рано и нелогично.

Сегодня рынки с оптимизмом восприняли данные по инфляции в США за декабрь, которые вышли в целом в рамках ожиданий рынка По отношению к ноябрю цены даже снизились на -0.1%, по отношению к декабрю 2021 года выросли на 6.5% г/г, базовая инфляция(без учета еды и топлива) выросла на 5.7%, что тоже совпало с прогнозом. Главный драйвер снижения инфляции – это топливо, цены на которое упали на 9.4% м/м и выросли всего на 0.4% г/г – это обеспечило отрицательный вклад в месячную инфляцию на уровне -0.4%. Для базовых товаров, наоборот, динамика цен во многих категориях оказалась хуже, чем в предыдущие месяцы. Цены на аренду жилья (одна из наиболее крупных статей трат домохозяйств) выросли на 0,8% против 0,6% в ноябре. Рост цен на одежду, транспорт и медицинские услуги(несмотря на снижение стоимости страховки) ускорился, развернув тренд прошлых месяцев. Данные даже хуже ожиданий ФРС на 2023 год, которая прогнозирует базовую инфляцию на уровне 3,5% и учетную ставку на уровне 5,1%. Но между тем, рынки сейчас верят, что ФРС остановится ниже 5%, именно этим вызван текущий оптимизм, но об этом завтра напишу. Завтра ещё сезон отчётностей начинается.

ЦБ возвращается на валютный рынок, только вопреки ожиданиям многих, валюту будут продавать, а не покупать Напомню, что новое бюджетное правило завязано на нефтегазовые доходы бюджета, а не на цену нефти. Ожидаемый объем недополученных нефтегазовых доходов федерального бюджета прогнозируется в январе 2023 года в размере -54,5 млрд руб. Совокупный объем средств, направляемых на продажу иностранной валюты, составляет 54,5 млрд руб. Операции будут проводиться в период с 13 января 2023 года по 6 февраля 2023 года, соответственно, ежедневный объем продажи иностранной валюты (юаней) составит в эквиваленте 3,2 млрд руб. Объемы небольшие, на курс они сильно не повлияют, сейчас рубль укрепляется из-за медийного эффекта. Я свои юани держу, но вот логика восполнения выпадающих нефтегазовых доходов через продажу валюту странная, ведь укрепление рубля снижает доходы от всего экспорта, чем дороже стоит рубль тем меньше экспортная выручка и соответственно налоговые поступления от экспорта.

Сбербанк прогнозирует укрепление рубля в январе следующего года до ₽65 за доллар, но это не точно. Люблю такие прогнозы. По мнению SberCIB Investment Research, цены и физические объемы экспорта российской нефти в январе начнут восстанавливаться. Китай начнёт отменять карантинные ограничения. Еще один фактор в пользу укреплению рубля в январе – выплаты дивидендов на сумму ₽1,2 трлн. Кроме того, сбербанк считает, что спрос на иностранную валюту в начале 2023 года постепенно снизится. Прогноз SberCIB предусматривает рост рубля в январе до ₽65 за доллар, но если всё пойдет не по плану, то может ещё ослабнуть, предупредили аналитики. Орешкин вот тоже ждёт укрепления рубля, говорит, что в первом квартале обычно сильный торговый баланс. Но на этих словесных интервенциях валюта сегодня росла. Вообще, чем ближе $ к 75 тем больше хочется его продать и купить бонды, но не акции.

Минфин РФ согласовал с ЦБ механизм покупки валюты в следующем году Минфин будет ежемесячно оценивать годовой объем нефтегазовых доходов страны. И если прогноз превысит 8 трлн рублей в год, Минфин даст поручение ЦБ покупать юани, а если окажется ниже этой цифры, — продавать. Раньше ЦБ покупал валюту для пополнения ФНБ, если цена нефти превышала определенное значение, установленную в бюджете. Например, на 2022 год такое значение составляло $44,2 за баррель. В новом механизме конкретная цена на нефть не указана. И получается, что в новом уравнении бюджетного правила появилось ещё два неизвестных, помимо мировой цены в долларах, речь идет о курсе рубля и объеме добычи. Нас больше интересует курс рубля. Давайте смоделируем такую ситуацию. Мировые цены на нефть держатся стабильно, а вот курс рубля падает в силу разных причин(допустим разблокировали счета типа С и разрешили иностранцам выводить деньги), получается, что рублевая цена нефти будет расти и даже на фоне падения рубля ЦБ будет покупать валюту и ещё больше давить на рубль. Курс рубля – это один из главных факторов, который влияют на инфляцию и такая конструкция бюджетного правила может быть серьёзным проинфляционным риском, возможно из-за этого придется и ставку повышать.

Сейчас все пытаются угадать насколько сильно провалится американская и мировая экономика в следующем году В целом, консенсус такой, что рецессия будет. Например, опрос Deutsche Bank(на картинке) говорит, что риск рецессии в США в 2023г – 78%. Опрос Bloomberg показывает – 70%, но по итогам года американская экономика всё равно вырастет на 0.3% Самую большую просадку на финансовых рынках ждут Morgan Stanley, Bank of America и всё тот же Deutsche Bank, они ожидают падения SP500 более, чем на 20% в 2023г. Разница лишь в том, что первые два банка ждут обвал в первом полугодии следующего года, а потом восстановление. В тоже время Deutsche ждёт, что эффект от ужесточения монетарной политики будет ещё копиться, резкий обвал будет в 3 квартале, а потом быстрое восстановление. Большинство же участников рынка ждёт, что ФРС сможет организовать мягкую посадку без особо сильной волатильности. Лично я жду волатильность, конечно. Хорошая просадка – это хорошая возможность купить, скорее всего.

Рубль падает и скорее всего продолжит падать и в начале следующего года Причины снижения понятны. Цена на нашу нефть Urals продолжают снижаться все еще заметно ниже «потолка цен». Подробнее читайте в посте про потолок цен и перспективы в связи с этим. Другая проблема – это сокращение физического объема экспорта, в том числе в Азию. За 10 дней на танкеры в Козьмино загрузили 4,4 млн баррелей нефти, что в 2 раза ниже уровня месячной давности, об этом пишет Bloomberg. Из-за этого растут цены на западные сорта Brent и WTI. Думаю, через какое-то время баланс здесь восстановится. По данным Минфина средняя цена Urals с 15 ноября по 15 декабря была $57.5 Исходя из средней цены, пошлина на январь установлена $16.7 за тонну – в 2.6 раза ниже декабрьской! Ну и чтобы бюджет при таких условиях бился, рубль должен девальвироваться. Поэтому в приоритете сейчас валюта. Держу юань с конца июня и usdt. Юань жду в районе 12, а доллар по 75, когда туда придут подумаем стоит ли смотреть на другие группы активов. Этот год в очередной раз показал, что на пике истерик с девальвацией нужно перекладываться из валюты в облигации, а сейчас наоборот, потому что рублику нужно снова найти равновесную цену. На акции по прежнему смотреть пока смысла нет(речь именно о долгосрочных инвестициях, а не о локальных историях). Ничего из этого не являются инвестиционной рекомендацией.

ФРС ожидаемо повысила ставку на 0.5% б.п. до 4.25-4.5% Как я и предполагал, Пауэлл не смягчил риторику. Сказал, что рынок труда сильный, инфляция не даёт чётких сигналов, но позволяет повышать ставку более низкими темпами, при этом период высоких ставок продлится ещё долго. «смысл заключается в необходимости удерживать ставки на пике до тех пор, пока мы не будем действительно уверены, что инфляция будет снижаться устойчивым образом» На следующих двух заседаниях рынок ждёт два шага повышения по 0.25%. Самое важное: прогноз по ставке на 2023 год повышен до 5.1%, а на 2024 год повышен до 4.1%. Прогноз по инфляции на 2023 год повышен с 2.8% до 3.1%. по базовой инфляции с 3.1% до 3.5%(и то и другое, конечно, чушь) Сказал, что неизвестно будет рецессия или нет, прогноз по ВВП на 2023 года понижен до 0.5%. У рынков реакция довольно сдержанная, т.к. сейчас большое количество шортов и путов, т.е. продавать особо некому. В эту пятницу 16 декабря - крупная экспирация в опционах на акции США на $3.7 трлн. Вывод: думаю, что рост последних месяцев себя исчерпал.

Инфляция в США продолжает замедляться в ноябре относительно октября выросла на 0.1%, относительно ноября прошлого года на 7.1% г/г, базовая инфляция(без учета цен на еду и топливо) составила 0.2% м/м и 6.0% г/г. Ожидания по общей и базовой инфляции были 7.3% и 6.1%. Всё это вызвало всплеск оптимизма на рынках, но лично я не считаю, что инфляция побеждена. США начали субсидировать медицинские услуги и образование, это внесло значительный вклад в замедление инфляции. Но рынок труда сильный, безработица низкая, вопрос времени, когда эффект от субсидий траслируется на другие сегменты потребления. Еда дорожает, аренда дорожает, нерегулируемые услуги дорожают. Завтра заседание ФРС, ставку, конечно поднимут на 0.5%, но многие ждут смягчения риторики Пауэлла. Нет смысла гадать, о том, что скажет глава ФРС, но если рассуждать логически для достижения долгосрочных целей(а инфляция всё ещё высокая) нет смысла смягчать риторику, индексы стоят дорого, нет смысла их удерживать иначе можно и вторую волну получить. А что касается рыночных ожиданий по ставке, то пока они не изменились с прошлого месяца. На конец 2023 года всё так же ждут 5.25-5.5%. Возможно завтра рыночный консенсус скорректируется.

Что будет с Яндексом после его перехода в руки Кудрина и Потанина? t.me/tlgdoc/1408 Лонгрид на 9 постов, в котором все основные вопросы разобраны.

Свежий макропрогноз Goldman Sachs до 2075 года Мировая экономика будет замедляться составлять в среднем 2,8% в год между 2024 и 2029 годами, а затем постепенно ещё снижаться. Среди крупнейших экономик главные аутсайдеры – Европа и Япония. Китай обгонит США в 2035 году, а Индия в 2075. Но тут от себя замечу, что доходы в реальных деньгах на душу населения(а не в процентах) будут расти больше всего в США(если исходить из прогноза GS). Население Индии всё ещё будет очень бедным, на уровне стран второго-третьего эшелона. Из стран второго эшелона, явные аутсайдеры 21 века – это ЮАР и Турция, Россию тоже много кто обгонит во второй половине века.

​В Европе ждут большую избыточную смертность из-за роста цен на энергоносители этой зимой Журнал «The economist» опубликовал интересное исследование, согласно которому, рекордные цены на электричество и отопление, которые стали следствием разрыва торговых отношений с Россией приведут к большому росту смертности среди европейцев. Издание проанализировало данные с 2000 по 2019 год и выявило, что в среднем по странам ЕС в зимние месяцы людей умирает больше на 21% чем в летние. The economist выделяет ряд факторов, которые больше всего влияют на избыточную смертность: 1) Температура воздуха зимой. 2) Тяжесть сезона гриппа. Холод усиливает действие вирусов. Он подавляет иммунную систему, позволяет патогенам дольше выживать в воздухе и заставляет людей собираться в помещении. Кроме того, по мере падения температуры тела кровь сгущается, а ее давление повышается, повышая риск сердечных приступов и инсультов. Отклонение на 1°C от средней приводит к росту смертности на 1,2%. Вторая группа факторов относится к экономическим условиям: 3) Рыночные цены на энергоносители. 4) Размер субсидий, которые правительства готовы тратить на сглаживание цен. Несмотря на то, что рыночные цены на топливо снизились с пика, реальные средние затраты на газ и электроэнергию в жилых помещениях в Европе на 144% и на 78% выше показателей за 2000-19 годы. По данным издания, рост цен на 10% увеличивает смертность на 0.6%. Страны ЕС потратят в общей сложности более €600 млрд на субсидирование цен на электроэнергию и отопление. Самые большие субсидии в Германии, там правительство выделило на эти цели более €260 млрд, что составляет почти половину от общего объема ЕС и эквивалентно около 7% ВВП Германии. Меньше всего выделили Швеция и Финляндия выделили €1,6 млрд и €1,2 млрд, что составляет около 0,5% и 0,3% ВВП соответственно. Точные показатели смертности зависят от всех вышеописанных факторов, главная переменная здесь температура. Согласно модели, которую рассчитали аналитики The economist, в мягкую зиму минимальный рост смертности может быть на 32 000 человек выше среднего показателя за 20 лет. Суровая зима может стоить в общей сложности 335 000 дополнительных жизней. А если бы субсидий не было вообще, то этой зимой умерло бы ещё на 150 000 человек больше.

Торговые профициты продолжают сокращаться вслед за ценами на нефть По итогам января–ноября профицит текущего счёта составил $225.7 млрд, торговый профицит – $269.8 млрд долл. По сравнению с аналогичными периодами прошлого года – это в 2.1 и в 1.9 раза больше. Профициты резко начали сокращаться с октября. В ноябре профицит текущего счёта оказался на минимуме с июля 2021 – $10.3 млрд. Торговый – $12.6 млрд., минимум с мая 2021. Среднемесячный профицит за 9 месяцев текущего года был на уровне $26 млрд. Причина сжатия профицитов понятная и ожидаемая снижение экспорта и восстановление импорта. При этом профициты остаются на довольно высоких уровнях, но их снижение уже оказывает давление на курс рубля. Что будет дальше? Зависит в первую очередь от цен на нефть, а они зависят от того насколько глубоко провалятся экономики развитых стран и как на это будет реагировать ОПЕК. Проблемы с нашей макроэкономикой могут начаться при ценах нефть ниже $35 и значимом сокращении добычи. Но, тут опять же, зависит от того как долго будут держаться низкие цены, если они вообще сильно упадут с текущих уровней.

Свежий макроэкономический опрос Банка России Данные опроса = медиана прогнозов 27 экономистов из различных организаций. В скобках – результаты предыдущего опроса в октябре. С текущим годом всё понятно, в очередной раз можно отметить как все ошибались с динамикой ВВП. Впрочем, консенсус на следующий год стал пессимистичнее. Консенсус по инфляции 5.8% на декабрь 2023, но это не очень репрезентативно, потому что разброс мнений в диапазоне – от 3.5% до 8%. Средний курс доллара в будущем году ждут на уровне 70 рублей и небольшой рост безработицы. Считаю, что будет наоборот. Скорее ВВП упадёт меньше медианных ожиданий, а инфляция наоборот окажется выше и рубль может ослабнуть сильнее. Почему я так думаю? Сейчас слишком много неизвестных и реальная ситуация может развернуться по разному, но вот гигантский спрос на аукционах Минфина(вчера привлёк ₽750 млрд, на прошлой неделе было тоже самое) именно на флоутеры( облигации с плавающей ставкой) сейчас говорит о том, что реальные рыночные деньги(а не публичное мнение аналитиков) голосуют за более высокую инфляцию. Для тех кто не очень понимает, логика тут простая. Если ты думаешь, что инфляция будет снижаться то покупаешь длинные облигации с фиксированной доходностью, потому что их номинальная стоимость будет расти, а если ждёшь рост инфляции то покупаешь флоутеры, которые привязаны к ставке денежного рынка RUONIA. Хочу напомнить, что в 2020 году было всё тоже самое и те кто тогда покупал флоутеры в 2021 году не пожалели об этом.

Недельная инфляция с 29 ноября по 5 декабря выросла на 0.58% Уже писал про перенос индексации тарифов на газ и ЖКХ с июня 2023 года на декабрь текущего года. Это дало вклад в недельную инфляцию 0.4% из 0.58% Неделей назад цены выросли на 0.19%, а две недели назад на 0.11%. С начала года на 11.71%. По итогам года, скорее всего инфляция вырастет больше чем на 12%, но если бы не преждевременная индексация газа и ЖКХ, то рубеж 12% удержали бы. Ну и растут наиболее волатильные компоненты ИПЦ, плодоовощи, авиабилеты + туризм.

SberCIB опубликовал Investment Research «Проинфляционные риски бюджетной политики», где видит высокую вероятность разгона инфляции в следующем году из-за возможного роста дефицита бюджета Финансирование дефицита бюджета в 2023 году способно увеличить инфляцию в России на 3,9–4,5 пп при прочих равных, оценил SberCIB если цены на нашу нефть будут ниже $60 за баррель. Так-то оно так, стимулирующая бюджетная политика, конечно, способствует инфляции, а вот бюджетная консолидация наоборот. Вспоминаем 2015-17 гг. Но сейчас, если ещё и бюджет резать, то с экономикой может быть всё печально. Сегодня нашёл самый негативный прогноз на следующий год. Он от Альфа-Банка, ждут падение ВВП на 6,5%. Это намного больше, чем прогнозируют правительство, ЦБ и МВФ. В открытом доступе полный материал альфы я не видел, поэтому сложно оценить уровень аргументов, но если уж выбирать между повышенной инфляцией и депрессией, то уж лучше инфляция. Мои прогнозы не так пессимистичны, но об этом ближе к концу месяца.

Совет Евросоюза утвердил решение об установлении предельной цены на российскую нефть в размере $60 за баррель, заявление об этом вечером 3 декабря было опубликовано в официальном журнале ЕС. «Запрещается прямо или косвенно оказывать техническую помощь, посреднические услуги или финансовую помощь, связанные с торговлей или транспортировкой, в том числе путем перевалки с судна на судно, в третьи страны сырой нефти или нефтепродуктов, которые происходят из России или которые были экспортированы из России», — следует из решения. Потолок цен не касается трубопроводных поставок. Т.е. нефтепровод «Дружба» как и его потребители в Европе пострадать не должны. Хм, есть ли в этом признаки недобросовестной конкуренции по отношению к тем, кто покупает танкерную нефть?🤔 Уже сейчас мы видим расширение спреда между Urals и Brent. По данным Минфина, средняя цена российской нефти Urals в ноябре была - $66.47 за баррель vs $70.62 в октябре и $68.25 в сентябре. Средняя цена Brent в ноябре - $90.8 vs $93.6 в октябре и $90.7 в сентябре. Таким образом, дисконт Urals к Brent расширился до 27% (в сентябре-октябре было 25%). По данным Bloomberg в порту Приморск за нашу нефть давали лишь $52. Скорее всего, дисконт Urals продолжит расти какое-то время, потому что дефицит танкеров приведёт к росту стоимости фрахта для перевозки российской нефти. В России может начаться сокращение добычи, а это в свою очередь приведет к росту стоимости европейской нефти Brent. Кроме того, РФ уже объявила, что не будет осуществлять поставки странам, которые поддержали «потолок цен», т.е. нефтепровод «Дружба» могут отключить. Отключат «Дружбу» или будет как с выходом из «зерновой сделки» узнаем уже скоро. Почему это маловероятно? Потому что, $60 это больше чем текущие цены (если верить блумбергу). Кроме того, при $60 за баррель и текущем уровне добычи на уровне 10 млн б/с бюджет получает запланированные ₽8 трлн. при курсе доллара 70. Ещё многое зависит от ОПЕК, будут ли они активно замещать объёмы России, в случае сокращения добычи, пока всё говорит о том, что не будут.

Судя по всему снижение ВВП РФ в этом году будет значительно меньше прогнозов Минэкономразвития опубликовало данные о том, что ВВП РФ за январь-октябрь снизился на 2,1%. Спад ВВП в октябре замедлился до 4,4% с 4,5% в сентябре, по итогам года, снижение может составить меньше 3%(нижняя граница свежего макропрогноза ЦБ) Здесь самое время сверить часы и вспомнить какие прогнозы были в марте. J.P. Morgan давал прогноз, что экономика РФ сократится на 7% по итогам 2022 года. А наш ЦБ в среднесрочном прогнозе писал о снижении ВВП в этом году на 8-10%. В каждом новом своем макропрогнозе Банк России улучшал прогноз динамики ВВП. В сентябре я приводил статью Bloomberg со ссылкой на «непубличный» отчёт, подготовленный экспертами для российского правительства. Так вот, там был один сценарий, который предполагал снижение ВВП в этом году на 2.9% и на 0.8% в следующем, а дальше довольно бурное восстановление. Тогда этот сценарий казался маловероятным, но сейчас вполне возможно, что мы идем по нему. Экономику вытягивают инвестиции, что очень нетипично для рецессии. По данным Росстата рост инвестиций в 3кв22 составил 3.1% после роста на 4.1% в 2кв22, и на 12.8% в 1кв22. Обычно инвестиции падают во время кризисов, так было в 1998, 2009 и в 2015, но сейчас другая специфика. Переориентация экономики на другие рынки, других поставщиков и клиентов стоит денег + расходы на новых территориях + военные расходы.

На прошлой неделе Путин подписал закон о новом бюджетном правиле, значительно смягчив его на 2023-2024 годы. Согласно новому правилу, объем нефтегазовых доходов в ближайшие три года будет зафиксирован на уровне ₽8 трлн ежегодно. Эта сумма будет индексироваться на 4% каждый год начиная с 2026-го. Формула нового бюджета: Расходная часть федерального бюджета = ненефтегазовые доходы + нефтегазовые доходы (₽8,0 трлн) + сальдо бюджетных и межгосударственных кредитов. Кроме того, в 2023-2024 годах будут сняты ограничения на использование средств Фонда национального благосостояния (ФНБ) на покрытие дефицита федерального бюджета и бюджета Фонда пенсионного и социального страхования. И вот этот момент фактически снимает ограничения на рост бюджетных расходов. На средства ФНБ можно купить, например, ОФЗ или облигации госкомпаний и таким образом профинансировать расходы. Прежнее правило такого не позволяло – сверхдоходы стерилизовались за счет накопления внешних активов. 

Сегодня «Яндекс» подтвердил планы по разделению компании на российскую и зарубежную и соответственно раздел активов Сейчас «Яндекс» – это голландская компания. Если упрощать до сути, то Яндекс станет российским, у него поменяются контролирующие акционеры и выделятся ряд направлений бизнеса в пользу текущих контролирующих акционеров(Аркадия Воложа). По сообщениям СМИ, бывший министр финансов и нынешний глава счетной палаты Алексей Кудрин договаривается с кремлем о параметрах развода. За свои хлопоты Кудрин должен будет получить 5% в новой компании($500 млн по текущим ценам), а контролирующим акционером будет Потанин. Основные бизнесы останутся в России: Поиск, рекламный бизнес, активы в сфере транспорта, онлайн-торговли, доставки еды, развлекательные сервисы и другие проекты в России за рубежом, говорится в сообщении. Какие направления уйдут из России? Беспилотный транспорт, облачный бизнесе, образовательные сервисы и платформы по разметке данных. По другим данным, Волож получит лицензии на развитие этих направлений за рубежом на деньги от Потанина. Кстати, все это быстрорастущие бизнесы и в перспективе очень прибыльные. Что тут можно сказать? Во-первых, логично, что если в ближайшее время акции Яндекса будут падать, чтобы новым акционерам он достался дешевле, а потом возможен хороший рост, можно ждать слияния с банком «Тинькофф», которым уже владеет Потанин.

Трейдер из Твиттера опубликовал стратегию — делать противоположные сделки, о чём пишут на обложках крупных бизнес изданий, таких как The Economist, Barron's, BusinessWeek и т.д. Например, если журнал выносит на обложку статью о замедлении экономики Китая, он открывает лонг по индексу Shanghai Composite. В табличке указаны сделки по обложкам The Economist. Стратегии уже год: средняя прибыль с начала года составляет 19%, из 9 сделок 7 удачных. Неплохо на таком-то рынке. Сейчас, например, Economist пишет о крахе биткоина. На самом деле, в трейдерских чатах довольно широко используется стратегия «торговать против крупных инфлюенсеров». Это, конечно же, не инвестиционная рекомендация, торговать только на основе таких данных нельзя.

Великобритания первой из G7 может вступить в период рецессии и выйти из неё последней. Об этом в понедельник заявил британский премьер-министр Риши Сунак на саммите G20. ВВП Соединенного Королевства снизился на 0,2% в третьем квартале по сравнению с предыдущим, а в других странах он вырос: во Франции - на 0,2%, в Германии - на 0,3%, Канаде - на 0,4%, Италии - на 0,5%, в США - на 0,6%. При этом, фондовые индексы Британии чувствуют себя лучше всего в мире. Индекс FTSE 100 менее чем в 5% от максимумов года. Сейчас во всём мире, чем хуже ситуация в реальной экономике, тем дороже стоят акции. Всё это отражает исключительно денежно-кредитные условия в той или иной стране, а не фундаментальные экономические показатели. Сегодня или завтра более подробно про это напишу, считаю, что худшее ещё впереди.

Ещё один пример того как США борется у себя с инфляцией и почему в Европе она сильно выше Один из крупнейших в США СПГ-заводов и терминал по его экспорту Freeport LNG не возобновит работу в ноябре, как планировалось. Изначально завод остановили в июне из-за аварии, сначала обещали запустить через 3 недели, потом через 3 месяца, но вот уже прошло полгода. На Freeport LNG приходилось 15% экспортных мощностей СПГ США. Это повышает напряженность на мировых газовых рынках и уже подтолкнуло котировки на газ на хабе TTF в Нидерландах к отметке в $1380 за тыс. кубов, что на 11% выше уровней закрытия предыдущей сессии. В США всё наоборот, цены на газ падают(последний график) из-за того, что экспортный объём нужно реализовать на внутреннем рынке.

Вчера Генассамблея ООН приняла резолюцию о «репарациях» Украине от России. Документ юридически ни к чему не обязывает, но предусматривает создание механизма, который должен обеспечить возмещение ущерба Украине за счёт России. Итоги голосования: За – 94 страны (52%) Против – 14 стран (8%) Воздержались – 73 страны (40%) Еще 11 государств не принимали участия в голосовании. Белоруссия – это единственная страна с постсоветского пространства, которая голосовала против. Им перенесли выплаты по долгу на $1.4 млрд. с этого года на период с 2028-2033 и ставку сделали фиксированной а не плавающей, это, конечно, не единственная причина, но тут в целом всё понятно. Больше всего интересны две страны. Во-первых, Турция, которой мы сейчас строим АЭС на свои деньги, организуем газовый хаб для торговли с Европой и даём зарабатывать на зерновой сделке, голосует ЗА репарации. К слову о страновых рисках про которые я писал. Во-вторых, Китай, который голосует против. Китайцы понимают, что с учётом напряжённости с Тайванем, они сами могут оказаться в таком же положении. Сложно представить, военную активность Китая на Тайваньском направлении, пока не закрыт вопрос с огромными резервами(более $3 трлн.). В том числе поэтому Китай несколько лет снижает инвестиций в госбонды США, но из-за низкой ликвидности на этом рынке темпы замедлились. Было бы интересно узнать какая у них дюрация, что-то мне подсказывает, что сокращение портфеля в трежерис идёт не за счёт прямых продаж, а за счёт погашения. Я уже писал как может измениться мировая финансовая архитектура (прежде всего для развивающихся стран), но дело это не ближайших лет, конечно.

Бюджет на следующий год – фактор, который может дестабилизировать макроэкономическую ситуацию По предварительной оценке Минфина федеральный бюджет зафиксировал небольшой профицит за октябрь на уровне 73.7 млрд (если бы не ₽400 млрд повышенного НДПИ от Газпрома, был бы дефицит больше ₽300 млрд.) против 240.7 млрд год назад, а за первые 10 месяцев профицит бюджета 128.4 млрд по сравнению с 2.3 трлн в 2021 году. При этом ненефтегазовые доходы рухнули в октябре на -20.1% гг (-6.0% гг за 10 мес), за счёт падения собираемости НДС и налога на прибыль. Расходы при этом продолжают стремительно расти: +26.7% гг в октябре и +21.4% гг за 10 мес. Всего, доходы бюджета в 2022 г. повысятся на 10.6% до ₽27.9 трлн за счёт увеличения нефтегазовых доходов на 37,4% до ₽12.4 трлн. В этих условиях рост расходов на 17.1% до ₽29 трлн руб. сформирует дефицит в ₽1.1 трлн. В следующем году расходы бюджета вырастут ещё сильнее, а вот, что будет с доходами неизвестно. В бюджет на 2023г заложено: доходы – 26 120 млрд, расходы – 29 056 млрд, дефицит – 2 925 млрд. С учётом динамики ненефтегазовых доходов – это очень оптимистично, а что будет с нашим экспортом вообще лотерея. На мой взгляд, повышения налоговой нагрузки избежать не получится. Уже перенесли с июня 2023 года на декабрь текущего года индексацию тарифов на газ и ЖКХ, она составит 8.5%. Ранее я писал, что в следующем году существенно повысят налоги для сырьевых экспортеров, но этого, скорее всего, не хватит, поэтому во-первых, ждём новых налогов для нефтяников, во-вторых Новатэк, в-третьих удобрения. Самое печальное будет, если цены на сырье просядут, то уже в наш карман более основательно залезут.

Главные экономические новости недели – это замедление инфляции в США и ускорение в Европе Инфляция в США в октябре выросла на 0.4 % относительно предыдущего месяца и на 7.7% относительно октября прошлого года. Но зато базовая инфляция (без энергии и продуктов питания) - она снизилась до 0.3% м/м и 6.3% г/г(что всё равно много). На этом фоне усилились ожидания более медленного повышения ставки ФРС, сейчас рынок ждёт повышение ставки на 0.5% в декабре и по 0.25% в феврале и марте, потом пауза и возможно повышение ещё 2 раза по 0.25% до 5.25-5.5% во второй половине 2023 года. Т.е. повышение медленное, но на более высокий уровень. На этом фоне акции и сырьевые товары существенно выросли, многие уже заговорили о развороте, но если это так, то вторая волна инфляции (речь про США) вопрос времени, примерно так было в 1970-е. В Германии цены за октябрь выросли на 0.9% относительно сентября и на 10.4% относительно октября прошлого года. Драйверы роста – это продукты питания (1.3% м/м и 20.3% г/г), жильё (1.8% м/м и 13.7% г/г). Цены на топливо субсидируются за счёт дефицита бюджета, а это значит, что эти цены всё равно ретранслируются в базовую инфляцию, но с временным лагом. Для сравнения, в России по данным Росстата за октябрь инфляция выросла на 0.18% относительно сентября и на 12.63% относительно октября прошлого года из-за скачка цен в первом полугодии. Накопленный рост цен с начала года: 10.67%, а по итогам года скорее всего будет даже меньше 12%. При этом ануализированная* инфляция в октябре всего 2.5%, что гораздо ниже цели ЦБ в 4%. *Ануализированная инфляция – это месячная инфляция(с корректировкой на сезонность), рассчитанная так, как если бы ровно этот уровень инфляции сохранялся весь год.