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Fed-Edge-Run 1/2
Die heutige Sitzung der US-Notenbank ist ein weiterer kritischer Moment für Jerome Powell, der sich durch äußerst schwierige wirtschaftliche Bedingungen manövrieren muss. Hier erfahrt ihr, warum die Situation einer Katastrophe nahe kommt, vor allem aufgrund des Zeitpunkts des Beginns der geldpolitischen Lockerung.
Einerseits besteht die Notwendigkeit, die Inflationserwartungen der Wirtschaftsakteure zu stabilisieren und die tatsächliche Inflation wieder auf das Zielniveau zu bringen. Allerdings sind die Fortschritte bei der Verlangsamung der Inflation im Dezember 2023 ins Stocken geraten, und seit Jahresbeginn hat sich die Inflation beschleunigt, was die ursprünglichen Pläne der Fed, die Zinsen bis März unter günstigen Bedingungen zu senken, erschwert – Bedingungen, die nicht eingetreten sind.
Auf der anderen Seite steht die Fed vor einer massiven Schuldenstruktur von rund 86 Billionen Dollar an Marktschulden (50 Billionen Dollar in Anleihen von nationalen Emittenten und weitere 36 Billionen Dollar in Krediten an den nichtfinanziellen Sektor). Lässt man Hypothekenschulden (Kredite plus verbriefte Anleihen in MBS in Höhe von insgesamt 9,1 Billionen Dollar) doppelt zählen, übersteigt die Nettoverschuldung 76 Billionen Dollar, eine erschreckend hohe Zahl.
Es ist schwierig, genau zu ermitteln, wie viel dieser Schulden refinanziert werden muss, da für eine genaue Aufschlüsselung eine detaillierte Aufschlüsselung aller Schulden (einschließlich Laufzeit und Art) erforderlich ist. Eine grobe Schätzung liegt zwischen 13,5 und 14,5 Billionen Dollar, wobei allein 9,5 Billionen Dollar Staatsanleihen sind, die im nächsten Jahr refinanziert werden müssen.
Das Unternehmenskreditportfolio beläuft sich auf 10,6 Billionen Dollar plus 4 Billionen Dollar an gewerblichen und Infrastrukturhypotheken. Von den fast 15 Billionen Dollar an Krediten müssen im nächsten Jahr etwa 4 Billionen Dollar refinanziert werden. Darüber hinaus könnten etwa 2 Billionen Dollar an Verbraucherkrediten refinanziert werden.
Insgesamt könnten Schulden im Volumen von über 20 Billionen US-Dollar refinanziert werden. Zudem wird bei allen Emittenten und Kreditnehmern im nichtfinanziellen Sektor, einschließlich des Staates, mit einer zusätzlichen Nettoneuverschuldung von vier bis fünf Billionen US-Dollar gerechnet.
Damit befinden wir uns in einer Ära hoher Zinsen, in der jetzt und im nächsten Jahr Schulden im Umfang von rund 25 Billionen Dollar umgeschichtet werden müssen. Diese Schätzungen sind zwar nicht absolut präzise, aber sehr zuverlässig.
Nicht alle Schulden sind um 5 Prozentpunkte teurer geworden, wie es bei den kurzfristigen Zinssätzen der Fall war. Die Zinssätze für mittelfristige Schulden sind je nach Art der Kreditnehmer um etwa 3 bis 4 Prozentpunkte gestiegen, und die für langfristige Schulden um etwa 2 bis 3 Prozentpunkte im Vergleich zu sechs Monaten vor Beginn des Straffungszyklus.
Die daraus resultierenden Kosten belaufen sich auf etwa eine Billion Dollar an überhöhten Zinsaufwendungen pro Jahr für alle Kreditnehmer im nichtfinanziellen Sektor, wobei die in den Jahren 2022 und 2023 aufgelaufenen Mehraufwendungen noch nicht eingerechnet sind.
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