🇰🇿💡💬
Прогресс в проведении денежно-кредитной политики и структурные проблемы в экономике Казахстана
Не хотелось бы вступать в подобные дискуссии, но не можем не поправить коллег из
@finmentorkz и
@financekaz, которые
ссылаются на замечания представителя МВФ на форуме касательно неэффективности мер монетарной политики в Казахстане и, что еще важнее,
приводят в сравнение Казахстану прогресс в экономике Грузии по снижению инфляции, которая, по
данным официальной статистики, в августе в годовом выражении замедлилась до 1,0%.
Во-первых, МВФ уже в ходе своих двух миссий
отмечал видимый прогресс в снижении потребительской инфляции в экономике Казахстана и
предупреждал, что важно не торопиться со снижением базовой ставки для фиксации ценовых ожиданий. Понятно, что, кроме этого, МВФ высказал ряд замечаний, но они по большей части касаются
отсутствия координации между Правительством и Нацбанком относительно векторов монетарной и фискальной политики. В частности, о неэффективных бюджетных правилах, дискреционных изъятиях с Нацфонда и необходимостью повышения налоговых поступлений в бюджет.
Во-вторых, никто не отменяет того факта, что до введения режима ДКП инфляционного таргетирования у Нацбанка Казахстана
были серьезные проблемы как с коммуникацией по своей политике, курсу тенге и в целом с предсказуемостью и доверием. Более того, до сих пор сохраняются определенные проблемы с эффективностью процентного канала, что связано с
большой долей участия государства в экономике через льготные программы и меры поддержки, которые искажают действие рыночной ставки. По крайней мере, наблюдаются позитивные изменения, включая
более открытую коммуникацию, включая операции на открытом рынке, вовлечение экспертов с рынка на регулярные встречи, а также к старту публикаций траектории базовой ставки, как у всех ведущих ЦБ в мире.
В-третьих, что касается сравнения Казахстана с Грузией касательно прогресса в инфляции, то самое интересное, что несмотря на 1%-ную инфляцию в августе при таргете в 3% ЦБ Грузии
продолжает удерживать базовую процентную ставку на уровне 8,0% годовых. Кстати, реальная ставка в экономике Грузии сейчас 7,0%, если считать разницей между БС и инфляцией, то тогда она даже выше, чем у нас. Это означает, что в ЦБ Грузии придерживаются канонов ДКП инфляционного таргетирования.
В целом, карликовые экономики Кавказа Грузия и Армения, как мы
писали, еще ссылаясь на данные Bloomberg в конце 2022 г., стали бенефициарами притока капитала и
денежных переводов из России. Это значительно укрепило их нацвалюты, что само по себе является дезинфляционным фактором, учитывая, что эти страны исторически являются нетто-импортерами. С другой стороны, рост цен на нефть в 2022 г. и всплеск инфляции в мире привел к двухзначной инфляции в стране, которая со снижением глобальных цен и что важно цен на нефть стала также снижаться. Кроме того, стоит отдать должное экономики Грузии, которая уже в дальнейшем смогла привлечь рекордные прямые иностранные инвестиции в качестве логистического хаба и альтернативы России для транзита между Европой и Китаем.
Наконец, в экономике Казахстана есть серьезные структурные барьеры для достижения максимальной эффективности ДКП и процентного канала. Кроме того,
отсутствие координации между Правительством и Нацбанком в вопросе синергии фискальной и монетарной политик приводит к полной разбалансировке. В нашей экономике участие государства в экономике слишком большое (госучастие, льготки и субсидии) и нормально не работает бюджетное правило, в результате чего госрасходы растут бесконтрольно, позволяя изымать средства из Нацфонда для залатывания дефицита бюджета.
❗️
Как известно, там где агрессивно растут расходы бюджета и поддерживается сторона спроса, то там же ищи устойчивую инфляцию.
🤐
TENGENOMIKAПоказати повністю ...