audience statistics Spydell_finance

Since the beginning of the war, more than 2000 civilians have been killed by Russian missiles, according to official data. Help us protect Ukrainians from missiles - provide max military assisstance to Ukraine #Ukraine. #StandWithUkraine

Профицит счета текущих операций в России почти удвоился в начале 2024 в сравнении с 2023. За янв-апр.24 профицит СТО составил 31.7 млрд vs 15.5 млрд. Без учета аномального 2022 профицит СТО в 2024 сопоставим со средним показателям в 2015-2021 за аналогичный период времени, результат хороший. За счет чего удалось добиться высокого профицита (за год профицит улучшился на 16.1 млрд)? • 6 млрд из 16.1 млрд обеспечило улучшение баланса первичных и вторичных доходов, что связано преимущественно с затуханием внешнеэкономической инвестиционной активности, как в Россию, так и во вне. Во-первых, санкции и заморозки счетов с частичной приостановкой выплат, а во-вторых, погашение внешнего долга с рекордной интенсивностью. Внешнеэкономическая изоляция – плохой признак, но учитывая специфику трансграничных расчетов по инвестиционным доходам, в России это улучшается профицит СТО из-за более существенных выплат резидентов в пользу нерезидентов по инвестдоходам, чем получение доходов резидентов от нерезидентов. • 3.6 млрд - улучшение баланса услуг, где экспорт увеличился на 1.2 млрд, а импорт услуг сократился на 2.4 млрд. • 6.5 млрд – улучшение торгового баланса по товарам, где экспорт сократился на 3.1 млрд, но это было компенсировано более существенным сокращением импорта на 9.6 млрд. Какая структура оттока капитала? • Снижение интенсивности погашения обязательств – снижение на 3.6 млрд в янв-апр.24 vs снижения на 8.3 млрд годом ранее. • Чистые ошибки и пропуски в 2024 составили -0.9 млрд в отток vs -3.6 млрд в 2023 за первые 4 месяца, что говорит о повышение прозрачности трансграничных операций – позитивная тенденция. • Снижение ЗВР составило 4.9 млрд в 2024 vs снижения на 5.9 млрд в 2023. • Чистое приобретение финансовых активов резко выросло до 32.2 млрд vs 9.5 млрд – вероятно значительная часть это торговые кредиты и дебиторка, а не вывод капитала из России, т.к. подобных объемов не было замечено внутри российской валютной системы. Не весь профицит СТО доступен к использованию из-за санкций.

В России отмечается резкое падение расчетов по экспорту в недружественных валютах с февраля 2024. По состоянию на март 2024 экспортные расчеты за товары и услуги в недружественных валютах составили всего 17.8% vs 23.8% в янв.24, 39% в мар.23 и 84.7% в мар.22 в структуре совокупных расчетов по всем валютам. С 2019 по 2021 включительно в недружественных валютах проходило в среднем 84% экспорта товаров и услуг из России, доля расчетов начала стремительно падать с мая.22. Оценочный объем экспорта за 1кв24 составляет $108.9 млрд, т.е. в конвертируемых валютах поступило всего $23 млрд в соответствии о структурой валютных расчетов за 1кв24. Доля расчетов в нейтральных валютах по экспорту начала расти с мая 2022 по сентябрь 2023, с тех пор находится стабильно на уровне 38% vs 1.2%, которые наблюдались до СВО. За 1кв24 в нейтральных валютах за экспорт поступило $41.6 млрд. В рублях в марте реализовали 44.7% экспорта, за 1кв24 – 40.2% vs 14.8% до СВО. Рублевый экспорт за 1кв24 составил 44.3 млрд. Расчеты по импорту также изменились. Резко возросла доля рублей – сразу до 39.7% в марте, за 1кв24 – 35.9% vs 29.1% до СВО и около 29% с апр.22 по дек.23. Объем импорта в денежном выражении во всех валютах в 1кв24 составил $82.5 млрд, соответственно в рублях прошло $29.7 млрд, т.е. присутствует положительное сальдо в рублевых расчетах на уровне 14.6 млрд за 1кв24. В нейтральных валютах по импорту в марте расчеты составили 35.1%, за 1кв24 – 37.4%, а до СВО – 3.6%. За 1кв24 в денежном выражении в нейтральных валютах по импорту прошло 30.8 млрд, а положительное сальдо составило около 10.8 млрд. В валютах недружественных стран валютная структура в марте составила 25.3%, в 1кв24 – 26.7%, а до СВО – 67.3%, в денежном выражении за 1кв24 – 22 млрд и положительное сальдо на уровне 2 млрд. В целом, внешняя торговля сейчас является сбалансированной по валютной структуре без перекоса в дефицит.

Чистые продажи валютной выручки крупнейших экспортеров РФ выросли до $13.2 млрд в апреле по сравнению с $12.1 млрд в марте и всего $7 млрд в апр.23. За янв-апр.24 продали валюты на $48.5 млрд vs $36.6 млрд в 2023 и $81.8 млрд в 2022. Хотя Банк России последовательно критикует нормативы продажи валютной выручки, но все же в обзоре рисков финансовых рынков ЦБ РФ отметил: «Поддержку рублю в апреле оказывали стабильно высокие продажи со стороны экспортеров в конце месяца, сокращение спроса физических лиц на валюту и сохранение жесткой денежно-кредитной политики». Правительство продлило обязательства по продаже валютной выручки на год до 30 апреля 2025. Можно долго спорить о глубине издержек бизнеса в рамках реализации данных нормативов и об эффекте чистого сальдо при условии, если экспортеры после продажи валюты сразу же ее купят, однако, меры объективно работают. В сложившихся условиях валютной блокады, источником «живой» валюты являются экспортеры, т.к. бизнесу и банкам нельзя просто взять и открыть кредитную линию в иностранной валюте так, как это было до 2022, нельзя использовать валютные свопы, инструменты хэджирования и прочие атрибуты современного финансового рынка. Иностранные инвесторы не реализуют ни прямых, ни портфельных инвестиций в России. По сути, в Россию больше не поступает валюта, а основным источником валюты являются экспортные операции, но даже в них проблемы: удлиняются расчеты (вместо обычных 2-10 дней доходит до нескольких недель на комплаенс процедуры), значительная часть расчетов происходит в ограниченно конвертируемых валютах (юань, рупии), а возврат средств с иностранных счетов в Россию – это особая спецоперация. Получить валюту сейчас сложно, поэтому стратегически позиции рубля слабы, т.к. по умолчанию спрос на валюту будет выше (фоновые утечки капитала, импорт, внешние инвестиции), чем ее предложение. Операции по возврату валютной выручки действительно не выгодны экспортерам, но это сейчас основная возможность поддержки валютного оборота на внутреннем рынке.

Банковский институт НИУ ВШЭ приглашает на открытую очную лекцию финансового директора компании РУСАЛ 📍22 мая в 19:00 (МСК) 📍ул. Мясницкая, 11 РУСАЛ - ведущая компания мировой алюминиевой отрасли, крупнейший производитель алюминия с низким углеродным следом. Для выпуска более 90% алюминия компании используется электроэнергия из возобновляемых источников. РУСАЛ один из первых в мире начать производство «зеленого» металла, который компания выпустила на рынок под брендом ALLOW. На мероприятии Банковского института НИУ ВШЭ Александр Попов, финансовый директор РУСАЛ, расскажет об устройстве компании изнутри, ее работе в условиях санкций, а также о товарных биржах (в т.ч. LME) и хеджировании. Рекомендуем посетить встречу тем, кто заинтересован в получении образования в сфере финансов и экономики❕ Лекция пройдет в одном из главных зданий НИУ ВШЭ в Москве - на Мясницкой, 11. Количество мест строго ограничено! Успейте зарегистрироваться на мероприятие по ссылке __ Реклама. НИУ "ВШЭ", ИНН:7714030726, erid: 2SDnjdfeMj7

Деградация потребительского спроса в США. Census произвел акт вопиющего варварства над историческими рядами, сделав пересмотр статистики аж с 2010 года, где основной эффект пересмотра был с 2020, а наиболее значимое отклонение в 2023-2024. Конечно же пересмотр был сильно в худшую сторону – за первый квартал сразу в минус 0.5%, за последние 12 месяцев в минус 0.44%, а совокупные розничные продажи с 2022 по 1кв24 оказались на 0.51% ниже, чем были ранее. В условиях, когда «битва» идет за каждую десятую, срезать пол процента, причем на длинном интервале – это серьезно. Не удивлюсь, если «фееричную» статистику по всей экономике также внезапно пересмотрят в худшую сторону, и из уверенного роста окажутся где-то в нуле, а то и в минусе. Даже с таким пересмотром апрельские данные оказались очень слабыми – нулевое изменение розничных продаж по номиналу. За янв-апр.24 номинальный прирост всего 2.3%, а с учетом инфляции рост на 2.4%, т.к PCE в товарной группе показывает дефляцию, по крайней мере официально. С 2011 по 2019 включительно среднегодовой рост розничных продаж в реальном выражении был 4.1%. За счет агрессивной фискальной и монетарной поддержки в совокупности с безумием американских потребителей удалось сохранить докризисный темп с 2020 по 2023 включительно на уровне 4.2% годовых (немного выше исторического тренда), где основной эффект реализации был в 2020-2021. С 2022 по апр.24 среднегодовой темп снизился до 2.3% и примерно на этом уровне в начале 2024 – в среднем почти вдвое ниже тренда в соответствии с официальной оценкой PCE. Есть основания полагать, что дефляционная тенденция 2023-2024 в товарной группе преувеличена, а следовательно реальный спрос около нуля или даже снижается. Все избыточные сбережения 2020-2021 уже израсходованы, кредиты слишком дорогие, зарплаты замедляются, а фискальная поддержка остается нейтральной (все расходы в оборону, процентные платежи и на пенсионеров). Ресурсов под рост потребления нет.

Нет существенного прогресса в замедлении инфляции в США. ИПЦ в США вырос на 0.31% м/м в апреле, за янв-апр.24 среднемесячный темп 0.36%, во 2П23 – 0.26%, а 5-летняя норма для COVID (2015-2019) составляет 0.15% среднемесячного прироста. Базовая инфляция выросла на 0.29% м/м, с начала года – 0.35% в месяц, во 2П23 – 0.27%, а докризисная норма – 0.17%. Таким образом, по обновленным данным ИПЦ с начала года отклоняется от нормы в 2.4 раза (0.36 / 0.15), а базовая инфляция почти в 2.1 раза (0.35 / 0.17). Однако, официальный таргет ФРС равен двум процентам, а это 0.22% среднемесячного прироста с накопленным итогом, т.е. текущие темпы выше таргета в 1.6-1.7 раза. В апрельских данных, от которых рынки впали в экстаз, нет ничего хорошего. Начало 2024 сильно превышает даже второе полугодие 2023, которые считается средней паршивости по инфляционным темпам. С начала года из 0.36% общего среднемесячного прироста цен на стоимость проживания (аренда, коммунальные расходы в комплексе, обустройство жилища) приходится 0.17 п.п или почти половина вклада в общий прирост инфляции. Разгоняются услуги образования и медицины, которые внесли более 0.05 п.п в инфляцию, хотя в 2023 оказывали в целом нейтральный эффект. Транспорт является проблемой, внеся около 0.08 п.п в основном за счет топлива (0.04 п.п) и автострахования, также с начала года более, чем вдвое растут цены на развлечение, культуру и спорт, обеспечивая более 0.01 п.п. Инфляция в товарном сегменте сошла на нет, а основной драйвер разгона цен - услуги преимущественно в жилье, транспорте и медицине по масштабу воздействия на инфляцию. Инфляция в услугах является более устойчивой из-за особенностей ценообразования и невозможность быстро и эффективно масштабировать предложение в отличие от товарного сегмента. Дезинфляционные процессы в товарах практически закончились и товары уже не смогут сбрасывать ценовой импульс так, как это было в 2023 и начале 2024. Цель в 2% не проста далека, а очень далека. Поможет только резкое обрушение спроса.

Нагрузка на бюджетную систему ведущих стран мира резко выросла с 2020 года. Консолидированный государственный бюджет после COVID стал более прожорливым, причем одни дотации и стимулы меняются на другие, а слезть с бюджетной иглы так и не удается. Здесь интересна не величина бюджетной нагрузки в абсолютном выражении или относительно к ВВП (каждая страна имеет индивидуальные характеристики бюджетной системы), а разница с тем, что было до COVID. Расширенный период (10 лет) брать не имеет смысла из-за высокой подвижности бюджетной конфигурации, имеющей цикл в среднем в три года, поэтому сравню средние консолидированные бюджетные расходы к ВВП в 2017-2019 и 2021-2023. Среди крупных стран снижение бюджетной нагрузки произошло в: Бразилия - 2.1 п.п в 2021-2023 в сравнении с 2017-2019 (+0.3 п.п в 2023 в сравнении с 2017-2019), Турция - 3.1 п.п (-0.1 п.п, далее в процентных пунктах), Саудовская Аравия – 2.5 (-1), Египет – 4.4 (-6 ), Тайвань – 0.7 (-0.9), Иран – 1.7 (-2). Среди ведущих развитых стран бюджетная нагрузка возросла: США – 2.7 п.п (+2.6 п.п далее в процентных пунктах), Япония – 5.3 (+5.3), Германия – 5.1 (+3.8), Великобритания – 6.1 (+5.7), Италия – 7.3 (+6.4), Испания – 6.1 (+4.6), Южная Корея – 5.6 (+4), Канада – 2.4 (1.9), Австралия – 1.4 (-0.3). В среднем по развитым странам консолидированный государственный бюджет в 2021-2023 тратит на 4.9 п.п больше, чем в 2017-2019, а в 2023 году на 4 п.п. больше, т.е. существенного ужесточения бюджетной политики в развитых странах не произошло и бюджет остается все так же прожорливым. Среди ведущих развивающихся стран также присутствует рост бюджетной нагрузки: Китай без изменения в 2021-2023 (+0.5 в 2023), Индия – 2.5 (2.3), Россия – 1.9 (3.1), Индонезия – 0.9 (0.2), Мексика – 2.9 (3.6). Удивительно, но несмотря на санкции и СВО, экстремального «разгона» бюджета в России не произошло в сравнении с 2017-2019 и даже среди развивающихся стран российский бюджет выглядит сбалансированным. Вся это напрямую отражается на дефиците бюджета и госдолге.

Удастся ли победить инфляцию в США? Сейчас базовая инфляция в США растет вдвое выше исторической нормы, а общий индекс потребительских цен растет в 2.5 раза выше нормы. Более подробный анализ инфляции в США будет завтра. Дезинфляционная тенденция второй половины 2023 разрушена разгоном цен с начала года. Структура инфляция в США неоднородна. Почти ¾ товаров и услуг растут в темпах в 1.7-2 раза выше нормы. Основной вклад в формирование инфляции вносит жилье, где фактор возмущения – это аренда. Исторически аренда следовала за ценами на недвижимость. С 2022 начал формироваться рекордный разрыв между ценами на недвижимость, которые выросли на 45% и арендой, которая выросла на 19%. Учитывая, что падения цен на недвижимость не произошло, аренда продолжит «подтягиваться» к рыночным ценам, поэтому общая стоимость проживания, формирующая свыше 35% в структуре ИПЦ, продолжит оказывать негативный эффект на инфляцию в фоновом режиме. Сейчас в структуре роста ИПЦ свыше 40% вклада обеспечивает стоимость проживания. Товарную инфляцию в США удалось победить, но не инфляцию в секторе услуг. Основная проблема сферы услуг заключается в невозможности быстрого и эффективного масштабирования производительности так, как это происходит в товарном сегменте. Товары с 30-х годов прошлого века последовательно и эффективно перебрасываются на конвейер, а к текущему моменту удалось достичь наивысшей автоматизации производства с очень высокой удельной производительности. Теоретически, масштабировать производство товаров можно практически неограниченно, как через строительство дополнительных конвейерных линий (необходимо только дополнительное финансирование и материальные ресурсы), так и через повышение эффективности производства (более производительное оборудование, оптимизация производственных процессов и логистики). Услуги нельзя масштабировать. Нельзя добиться большей производительности от таксиста, парикмахера, работника общественного питания, аниматора, художника, строителя или юриста. Увеличить часовую выработку в макромасштабе не дадут профсоюзы, а добиться больше сдельной работы в расчете на час нельзя из-за физических ограничений человеческого труда. В некоторых сегментах можно за счет ИИ и ИТ инноваций – медиа индустрия, программирование, частично образование и так далее, но в целом – нет. В отличие от России в США услуги формируют значительную часть потребительских расходов (около 2/3, тогда как в России ¼), поэтому быстрого решения инфляционной проблемы нет. Почему в США растут цены на услуги? Демография, структура рынка труда и избыточный необеспеченный спрос. В 2020-2021 вертолетные деньги демотировали низкоквалифицированную рабочую силу на труд как раз в сфере услуг (пособия были сопоставимы с оплатой труда), а с 2021 уже другие факторы доминируют. В США очень высокая доля участия на фондовом рынке, поэтому рост рынка создает ложный эффект богатства, что позволяет создать иллюзию возможности жизни за инвестиционный или рентный (при сдаче имущества) доход. Это вымывает несколько миллионов человек с рынка труда. Необеспеченный спрос не позволяет сбалансировать спрос и предложение в сфере услуг, поэтому единственная возможность сброса инфляционного импульса – гасить спрос, т.к. через стимулирование предложения ничего не получится – нет сопоставимого количество свободных трудовых ресурсов, хотя администрация Белого дома решает эту проблему через завоз низкоквалифицированных мигрантов в «товарном объеме».

А теперь посмотри и прочитай внимательно ‼️ Это 12000$ за 3 часа И это результат фрактальной логики в финансовых решениях Это принцип, который пробивает многие жизненные и финансовые пределы И особенно сильно он влияет на тех, кто умеет работать на результат и готов работать еще больше Если ты такой человек, то открой материал «ФРАКТАЛЬНАЯ ЛОГИКА В ФИНАНСОВЫХ РЕШЕНИЯХ», и тогда ты поймешь, что впереди тебя ждет твой новый максимум 📈 Сейчас тебя может остановить только твоя лень, потому что за материал платить не нужно 🤝 Действуй! - https://t.me/+DtZShVOYngJlYTQ0

Необеспеченная политика. Рынок акций развитых стран вновь штурмует исторические максимумы (все ведущие страны, за исключением Японии). С момента заседания ФРС рынок США вырос на 4.6% менее, чем за две недели. Кажется ничего особенного? Весьма экстраординарный рывок, т.к. за 50 лет подобный импульс за сопоставимый период времени был всего лишь ДВА раза (2021 и пузырь конца 90х) в условиях, когда рынок был более, чем на 30% дороже по корпоративным мультипликаторам относительно 15 летней средней (по собственным расчетам). Да, рост на 4.6% за две недели часто происходил, но в условиях снятия перепроданности при относительной дешевизне рынка по корпоративным мультипликаторам. Сейчас же штурмуют максимумы и не просто так, а при экстремальном драйве с наиболее «ядерным» памп-генератором в истории торгов (подробнее здесь). В 2021 была хотя бы объективная причина – 12.5 трлн долл коллективного QE зарядили за два года (мар.20-мар.22), в 2023-2024 лишь влажные фантазии мечтателей и около-рекордные байбэки наиболее свирепых компаний. Рынок возвращается в свое привычное состояние – терминальная и запущенная стадия безумия. Очередные извращения в мем акциях через сообщества Реддит шарлатанов и рыночных провокаторов, очередной приступ ИИ-бешенства и новый виток необоснованного оптимизма. Удивительно, но зависимость от хорошего настроения настолько велика, что 5-6% коррекция рынка после рекордного за 100 лет пампа в 30% за 5 месяцев привела к обостренной тревоге и неотложным паническим действиям. Теперь время снижения рынка вычисляется в тиках, а масштаб в пипсах, т.е падение ограниченное по времени и незначительное по масштабу. В начале мая, не считая обычного ритуала «панического уныния» в ведущих западных СМИ, Паэулл на пресс-конференции после заседания ФРС был необычно дерганный и нервный, обещав «бесплатный, безлимитный и неограниченный опцион PUT с защитой от плохого настроения», а компании начали разбрасываться много миллиардными байбэками. Так откуда такая прыть? ▪️Профучастники начали покупать после осознания единственной верной интерпретации заседания ФРС с тем самым «опционом PUT от плохого настроения», когда Пауэлл обещал превентивно балансировать любой дефицит ликвидности и смягчать ДКП при реализации кризисных сценариев, даже при инфляции выше таргета. ▪️Спекулянты и блуждающие идиоты начали покупать на очередной волне ИИ хайпа. Последние 10 дней были крупные обновления ИИ моделей от ведущих игроков, что было подхвачено отраслевыми и деловыми СМИ. ▪️Компании начали покупать в рамках реализации байбэка после закрытия «блэкаута» в сезон корпоративных отчетов, когда они не могли выходить на рынок. Необеспеченная политика заключается в том, что: • компании реализуют акционерную политику так, как «в последний раз», залезая в долги; • потребители тратят все, что можно потратить, имея исторически низкую норму сбережений, также залезая в долги; • ФРС при первой возможности пытается вернуться в свое любимое состояние «бабломета»; • федеральное правительство имеет дефицит и госдолг существенно выше безопасной границы, определяемой предельной способностью генерировать реальный денежный поток и привлекать внешние ресурсы без помощи ФРС. Надули пузыри в активах, пузыри в потреблении, неадекватный объем долгов и панически дергаются при плохих новостях. Хорошая «стабильность».

Удастся ли победить инфляцию в России? Текущая инфляция балансирует в диапазоне 7.6-7.8% годовых, но впереди база высоких темпов роста цен с июня по сентябрь 2023, что может снизить годовые темпы к 5.5-6% к октябрю 2024 при условии сохранения существующего баланса рисков. Удастся ли вернуть инфляцию к цели и когда ЦБ может перейти к смягчению ДКП? Какие входные параметры мы имеем? • Рекордный за всю историю современной России дефицит кадров; • Высокие темпы роста потребительского спроса; • Крайне высокие по историческим меркам темпы роста заработной платы; • Стабилизированный курс рубля с октября 2023; • Существенный бюджетный импульс, где основным каналом распределения бюджетных денег являются выплаты участникам СВО и повышенные зарплаты рабочим на предприятиях ВПК. В России основным триггером формирования общеэкономической инфляции (дефлятор ВВП) является в первую очередь потребительская инфляция, т.к. для сырьевой страны ресурсные издержки коммерческого, государственного и промышленного сектора не являются актуальными в той мере, насколько эти издержки актуальные в странах – чистых импортерах сырья. Инфляция вне потребительского сектора в России в основном формируется через дополнительные затраты на труд и импортные издержки, связанные с курсом рубля, величиной таможенных пошлин и логистическими расходами. В России потребительский спрос крайне чувствителен к курсу рубля из-за высокой зависимости от импорта. Нет возможности произвести точные оценки зависимости от импорта прямо или косвенно (сырье, промежуточная продукция, комплектующие, технологии необходимые для производства годовых изделий в России). Зависимость от импорта возрастает по мере увеличения потребительских расходов, т.к. для бедных доля импорта ниже, а для богатых выше. По предварительным расчетам доля импорта в продовольственной группе в среднем около 25%, в непродовольственной рознице около 75% (в высокотехнологических товарах доходит до 100%), а в услугах около 5%. В России на 1кв24 услуги с учетом общественного питания формируют примерно 27% от совокупных потребительских потребительских расходов, продукты питания, напитки, табачные изделия – 34%, а непродовольственная розница около 38%. Учитывая структуру потребительских расходов, приблизительная зависимость от импорта по совокупным потребительским расходам 35-40%, но реально ощутимо больше, учитывая косвенную зависимость – ближе к 55-60%. Курс рубля однозначно влияет и именно поэтому с июня по октябрь 2023 цены пошли в разгон. В чем заключаются долгосрочные инфляционные риски? ▪️Россия не может масштабировать ни потребительские услуги, на розничные товары российского производства по двум ключевым причинам: нет свободных трудовых ресурсов, нет технологий производства. ▪️Любой рост потребительского спроса приводит к росту импорта, балансировка которого возможна только в условиях сопоставимого роста экспорта и нормализованного оттока капитала так, чтобы не влиять на курс рубля, в противном случае – неизбежная девальвация и рост цен. ▪️Перманентный дефицит кадров на фоне экспансии ВПК (зарплаты выше рынка) и выплат участникам СВО приведет к росту номинальных доходов населения выше исторического тренда. ▪️Доходы населения выше общеэкономических темпов растут преимущественно в низкодоходных группах населения с низким насыщением спроса, т.к. любые лишние деньги сразу уходят в оборот. В нынешней конфигурации доходы будут расти выше тренда, а балансировать спрос не получится через рост предложения потребительских товаров и услуг, т.к. весь доступный рынок труда перераспределен в госсектор и инфраструктуру, но даже, если и были кадры – нет технологий под потребительскую розницу, формирующую ¾ от спроса населения. Я скептически отношусь к возможности вернуть инфляцию к 4%, учитывая актуальную структуру экономики и композицию факторов риска. Здесь либо через кризисный сценарий в экономике, чтобы «загасить» рост зарплат или снизить потребительский спрос (потребительский шок или обостренная сберегательная модель).

Ликвидные активы российских домохозяйств впервые в истории превысили 100 трлн руб. Прогресс с начала 2022 очень значительный – плюс 30.7 трлн руб или +43%, за год +21.2 трлн руб или +27% (далее все показатели в рублевом выражении). Из 100.4 трлн ликвидных финансовых активов рублевые формируют 75.8 трлн и соответственно валютные активы – 24.6 трлн или 24.5% по сравнению с 28.8% в янв.22 и в среднем 28.4% в 2021, а средняя доля валютных активов за последние 12м составила 25.3%. Говорить о девалютизации не приходится – население использует любую доступную возможность для концентрации ликвидности в валютных инструментах. Если в 2022 действительно были признаки девалютизации, с 2023 интенсивность инвестиций в валютные инструменты резко выросла. Мера абсорбации сбережений в валютные инструменты примерно в 3.5 раза ниже, чем в 2020-2021, но говорить об отсутствии интереса – нельзя. Здесь никак не учитывается криптовалюта, где интерес россиян находится в ТОП 5 среди всех стран мира и не учитываются теневые оттоки через трасты и фонды. Где население хранит деньги? • В наличности 24.7 трлн (в рублевом нале – 15.7 трлн), • в депозитах в совокупности 57 трлн (в рублевых депозитах 45.5 трлн), из которых в российских банках – 49.6 трлн, • в долговом рынке всего лишь 3.9 трлн, из которых в рублевых долгах - 1.9 трлн • в акциях и паях еще 14.4 трлн по рыночной оценке, из которых резиденты замкнули 12.6 трлн инвестиций россиян, а в рублевых инструментах – 12.4 трлн. Перед началом СВО в рублевой наличности было 12.5 трлн, а рублевых депозитах – 28.5 трлн, т.е. прирост за 26 месяцев составил 3.2 трлн и 16.7 трлн соответственно, т.е. почти 20 трлн в денежных рублевых инструментах. Учитывая структуру депозитов, доходность приносит 39.2 из 45.5 трлн рублевых депозитов, а оценочные средневзвешенные процентные ставки с учетом беспроцентных депозитов сейчас около 10.5%, т.е. почти 5 трлн доходов с депозитов, что открывает возможности для инвестиций в акции и облигации, но и создает огромные инфляционные риски в экономике.

Где российские домохозяйства концентрируют сбережения? За последние 12 месяцев (с апр.23 по мар.24) российские домохозяйства распределили 13.3 трлн руб сбережений в ликвидных финансовых инструментах по собственным расчетам на основе данных Банка России. Значительная часть сбережений – 9.9 трлн руб или почти 75% концентрируется в рублевых депозитах (любых типов и сроков) за последние 12 месяцев, на втором месте акции и паи российских резидентов – 1.9 трлн руб (в эту сумму входят фонды денежного рынка), на третьем месте валютные депозиты в иностранных банках – почти 1.1 трлн руб (далее все показатели в рублевом выражении). После непродолжительного «затишья» в апр-сен.23 (53 млрд в месяц) с окт.23 отмечается рост энтузиазма в выводе денег из России. В 1кв24 уже вывели 415 млрд, а за последние 6 месяцев – 739 млрд (в среднем по 123 млрд в месяц), но это вдвое ниже, чем пиковые темпы вывода во 2П22. Банк России зафиксировал почти 4.8 трлн оттока в депозиты в иностранных банках с янв.18, где 3.5 трлн пришлось на период с янв.22 по мар.24 Отток в иностранные депозиты макроэкономически достаточно значим, т.к. помимо депозитов, в иностранной наличной валюте осело 1.2 трлн с начала 2022 и без изменения за последний год, в акциях и паях нерезидентов проинвестировали 0.2 трлн с янв.22, где основной объем - плюс 0.3 трлн был за последние 12 месяцев, несмотря на повсеместную блокировку. Из валютных депозитов в российских банках вывели 3.8 трлн и 0.75 трлн соответственно. Инвестиции в облигации составили всего лишь 0.62 трлн с начала 2022 и 0.36 трлн за год, в рублевую наличность – 3 трлн и 0.7 трлн, а кэш на брокерских счетах снизился на 0.6 трлн и минус 0.1 трлн соответственно. Если консолидировать все валютные инструменты (в том числе облигации и кэш на брокерских счетах), в валютные инструменты было перераспределено 0.8 трлн с начала 2022 и +0.6 трлн за последний год, т.е. склонность к валютным инструментам растет. Для сравнения, в 2020-2021 отток был 4 трлн.

На российском фондовом рынке остро не хватает финансовых директоров — к такому выводу пришли представители бизнеса на круглом столе «Ведомостей». CFO контролируют денежные потоки, и при этом моделируют и прогнозируют финансовое будущее компании. Поэтому компании вынуждены переманивать друг у друга финдиров, постоянно повышая зарплаты и бонусы. Стать востребованным топ-менеджером и управлять финансами компании так, чтобы не допускать кассовые разрывы, контролировать риски и планировать инвестиции, поможет курс «Финансовый директор» от Академии Eduson. В качестве экспертов курса Академия позвала профессионалов из разных индустрий — это Виктор Бурмистров из МТС, Павел Вешаев из FinHelp, Ярослав Малиновский из «Мегафон» и KPMG. Курс длится 4 месяца — за это время вы пройдете 170 уроков, решите 17 кейсов из реального бизнеса и сможете глубоко погрузиться в тему. Еще у вас будут онлайн-тренажеры, которые позволяют отработать навыки. Оставьте заявку на курс с промокодом SPYDELL и получите скидку 65%, а также консультацию с экспертом по финансам в подарок! Реклама. ООО "Эдюсон", ИНН 7729779476, erid: LjN8K7oTz

Жесткая ДКП в России все больше проникает в кредитный рынок. Средневзвешенные ставки по краткосрочным (до года) кредитам, предоставленным нефинансовым организациям, впервые с апр.15 превысили 17%, составив 17.24%, по кредитам от года до трех лет – 15.4%, от трех лет – 14.6%, а интегрально по кредитам свыше года – 15%. В этих данных учитываются новые кредиты, так и рефинансирование существующих кредитов, а не средневзвешенная ставка по кредитному портфелю, имеющая структурный лаг. Ставка 15% и выше ранее была всего 6 месяцев с января по июнь 2015, на этот раз высокие ставки могут продержаться дольше. За 1кв24 в структуре выдачи рублевых кредитов на краткосрочные кредиты до года пришлось 59% от оборота и соответственно 41% на кредиты от года, где долгосрочные кредиты (свыше 3 лет) формируют около 19% от оборота. С 2022 отмечается повышение спроса на долгосрочные кредиты. В 2015-2016 кредиты от 3 лет формировали лишь 10% от оборота, в 2017-2019 уже 14%, в 2021 – 15%, в 2022 – 16.5%, в 2023 – 24.1%. После начала цикла ужесточения ДКП с сен.23 доля кредитов свыше 3 лет составила 21.5%, от года до трех лет – 24% и до года – 54.5%, а с января по август 2023 – 24.4%, 23.4% и 52.2% соответственно. Структурно произошло смещение на 3 п.п от долгосрочных к краткосрочным кредитам. По 6-месячным темпам замедление кредитования присутствует – сейчас всего 7% прироста по сравнению с 12.4% в ноя.23 и 11.9% в мар.23, а общий объем кредитного портфеля нефинансовым организациям составляет 55.8 трлн руб. Перед циклом ужесточения долгосрочные кредиты были под 8.4% в среднем, т.е. почти 6 п.п стоит эффект ужесточения и эта нагрузка компаниям на годы. Учитывая высокую долю кредитов с плавающими ставками, рост просрочек практически неизбежен – это вопрос времени и масштаба. Как и с США наступит момент, когда придется балансировать жесткость ДКП с издержками, возникающими от этой жесткости.

Федеральный бюджет России выглядит относительно сбалансированным. Несмотря на экстремальный рост расходов в начале года, дефицит бюджета не выглядит критическим. За янв-апр.24 дефицит составил 1.5 трлн руб vs дефицита 3.05 трлн в 2023, профицита 1.2 трлн в 2022 и +0.33 трлн в 2021 за аналогичный период времени. Сравнение с довоенными периодом будет некорректным из-за смещенной сезонности расходов, где пик концентрации расходов приходится на декабрь-февраль со смещением до мая, тогда как с июня по ноябрь расходы возвращались к сезонной норме (так было в 2022 и 2023). По сообщениям Минфина это происходит из-за ускоренного авансирования по отдельным контрактуемым расходам (очевидно в сегменте ВПК). Почему бюджет относительно сбалансирован? Год назад дефицит бюджета за 12 месяцев подбирался к 8 трлн в мае 2023, что составляло почти 31% от доходов бюджета. Для России граница «сверх нагрузки» это 20% дефицита от доходов, но к апр.24 годовой дефицит всего 1.7 трлн или 5% от доходов, что находится в границе «сбалансированности». Докризисная логика оценки бюджета является не применимой сейчас из-за деформации сезонности расходов. Бить тревогу можно в условиях, если с июня по ноябрь расходы выйдут сильно за границу сезонности, что раскрутит дефицит к 15% от доходов (сейчас это около 5 трлн годового дефицита), а полная разбалансировка при 30% от доходов и выше (более 10 трлн дефицита). За янв-апр.24 доходы бюджета составили 11.7 трлн vs 7.8 трлн в 2023, 10 трлн в 2022 и 7.5 трлн в 2021 за аналогичный период времени, а годовые доходы сейчас превысили 33 трлн руб. По нефтегазовым доходам обзор здесь, а по ненефтегазовым доходам за янв-апр.24 сборы составили 7.5 трлн vs 5.5 трлн в 2023, 5.2 трлн в 2022 и 5 трлн в 2021. За янв-апр.24 расходы составили 13.2 трлн vs 10.8 трлн в 2023, 8.9 трлн в 2022 и 7.2 трлн в 2021 при годовых расходах на уровне 34.7 трлн руб. В прошлом году казалось невозможным, что Минфин дефицит бюджета в 8 трлн сведет к 4.3 трлн при прожорливом декабре, посмотрим, что удастся в этом году.

Стремительно растущий долг американских компаний на фоне высоких ставок и дефицита ликвидности повышает шансы на реализацию долгового кризиса. Более репрезентативный показатель – чистый долг. Совокупные обязательства практически не растут последние два года, тогда как чистый долг растет более высокими темпами за счет сокращения кэш позиции. С 2011 по 2019 среднегодовой темп прироста чистого долга был 12.1%, с 2020 – 5.7%, а в последние два года в среднем 4.3%. Объем чистого долга оценивается в 4.5 трлн долл vs 3.5 трлн в 4кв19, 1.8 трлн в 1кв14 и 1.4 трлн в 1кв11 по собственным расчетам на основе публичной отчетности компаний для ¾ нефинансовых компаний США по выручке. Среди секторов наиболее выраженная восходящая динамика наращивания чистого долга только у технологического сектора. До 2020 чистый долг был отрицательным (кэша было больше, чем долгов), а с 2021 зарядили по экспоненте. Быстрые темпы роста чистого долга в технологическом секторе целиком и полностью обусловлены невменяемой акционерной политикой ведущих ИТ компаний, которые утилизируют сотни миллиардов долларов в обратный выкуп и на дивиденды (выше своих возможностей, несмотря на высокие прибыли), чтобы покрывать непомерные аппетиты спекулянтов, разогнавших акции в стратосферу. Чистое безумие, особенно в эпоху высоких ставок. Объем кэш позиции на 1кв24 составляет 1.65 трлн для представленных компаний с тенденцией на снижение последние 3 года (максимум был в 3кв20 на уровне 1.92 трлн). С 2011 по 2019 кэш на счетах рос в темпах 4.4% в среднем за год, с 2020 – 1.9%, а последние два года снижение в темпах по 0.9% за год. Относительная стабилизация или рост кэша присутствует только в торговле и медицине, а во всех прочих сектора кэш снижается с 2020, что преимущественно связано с дефицитом свободного денежного потока и высокой активности в байбэках и дивидендах для поддержки пузыря на рынке акций.

Совокупные обязательства крупнейших нефинансовых компаний США превысили 6.1 трлн долл. В эти расчеты я включил ¾ нефинансовых публичных компаний США, отчетность по которым доступна к настоящему моменту за 1кв24 (период закрытия квартала с февраля по апрель включительно). Под долгом понимается краткосрочный и долгосрочный долг в виде кредитов и облигаций. В начале 2011 долг составлял 2.4 трлн, 10 лет назад около 3 трлн, т.е. удвоение за 10 лет, а перед COVID кризисом долг был 5.1 трлн. Последний рывок был к 2кв20, а с 3кв20 темпы прироста обязательств существенно замедлились. С 2011 по 2019 среднегодовой прирост задолженности был 9.3%, а с 2020 по 1кв24 темпы упали до 4.6%. После начала цикла ужесточения ДКП со стороны ФРС темпы прироста задолженности еще снизились до 2.8% в среднем за год (текущие темпы – 3.3% г/г). Среди всех укрупнённых секторов прирост задолженности с 2кв20 отмечается лишь в торговле (оптовая и розничная) и в технологиях, более медленные темпы в медицине – в совокупности +15% с 1.74 до 2 трлн Все прочие сектора (транспорт и связь, потребительский сектор, промышленность, сырьевой и коммунальный сектор) почти не увеличили задолженность с 2кв20 – прирост с 3.9 до 4.1 трлн (+5%). Основная причина снижения темпов прироста долга в 2022 заключалась в отсутствии спроса на корпоративные долги, а с 2023 проблемой стали ставки, т.к. эффект ужесточения ДКП присутствует, но не так сильно и не так быстро. Представленные компании на дивиденды и байбэк в совокупности потратили более 1 трлн за последние 12 месяцев и 2.1 трлн за два года, т.е. траектория долга во многом обусловлена интенсивностью акционерной политики и величиной свободного денежного потока. В чем проблема? Когда ставки были низкими, а доступ к ликвидности был бессрочным и безлимитным – проблем действительно не было, но не сейчас в условиях дорогих денег и более высокой избирательности инвесторов на фоне обострения дефицита ликвидности.

Инаугурация Президента прошла - и для России начинается новый 6-летний цикл. Как мы входим в него? С долларом в 1,5 раза дороже, чем год назад. Со ставками по ипотеке под 20%. С начавшейся национализацией не только компаний, но и акций у инвесторов - физических лиц. С нарастающим желанием пересмотреть итоги приватизации жилья в 90-ые. Какие риски станут для обычного и активного россиянина ключевыми? Могут ли заморозить вклады? Поднимется ли доллар до 200-300 рублей? Когда будет следующая волна мобилизации? Крайне точные прогнозы @ecworld в предыдущие 10 лет помогли его читателям успешно пройти экономические кризисы, девальвацию, пандемию и начало геополитического конфликта. Люди своевременно покупали, а затем и продавали недвижимость, переходили в валюту. Избавлялись перед падением рынка от акций, а затем снова начинали их покупать дешевле. Если Вам важно понимать, как события будут развиваться дальше, как действовать эффективнее в меняющихся условиях, как не только не потерять, но и преуспеть, - начинайте читать его блог. Подписывайтесь на @ecworld

Разгон процентных расходов становится основным фактором формирования дефицита бюджета США. В апреле профицит составил 209 млрд vs профицита 176 млрд в апр.23 и 308 млрд в апр.22 – это типичное сезонное явление в рамках аккумуляции налоговых платежей с физлиц. За 45 лет дефицит в апреле был только 5 раз (2009-2011 и 2020-2021). За 2024 финансовый год (окт.23-апр.24) дефицит составил 855 млрд vs 924 млрд в 2023, 360 млрд в 2022 и среднем дефиците 379 млрд в 2015-2019. За 12 месяцев скорректированный дефицит балансирует около 2 трлн долл, а с учетом инфляции это сопоставимо с кризисным дефицитом в 2010-2011 (1.8 трлн долл в ценах 2021). Доходы в апреле были высокие – 776 млрд (+21.5% г/г), а за финансовый год доходы – 2.96 трлн vs 2.69 трлн годом ранее (+10.3% г/г), где основной вклад в прирост доходов обеспечили сборы с физлиц – налог на доходы (+ 161 млрд г/г за финансовый год), взносы на соцстрахование – 57.2 млрд, а корпоративные налоги выросли на 60.6 млрд. Собранные доходы не покрывают потребностей правительства – расходы в апреле составили 567 млрд (плюс 22.8% к апр.23), а за финансовый год расходы выросли на 5.8% или 208 млрд. Какие статьи расходов наиболее «жирные» с точки зрения годового прироста? • Процентные расходы поглощают практически весь прирост годовых расходов всего бюджета – 150 млрд прироста за год до 514.2 млрд (вклад 72.4% от совокупного прироста расходов). • Расходы на оборону – плюс 32.4 млрд за год до 497 млрд. • Расходы на поддержку банковской системы и стабилизационные отраслевые госкредиты – прирост 23 млрд. Выше представленные три статьи сформировали весь прирост годовых расходов, т.е. бюджет не является стимулирующим в широком смысле и это при дефиците в 2 трлн. • Социальное обеспечение и поддержка ветеранов – плюс 93.2 млрд. • Медицина – плюс 42.7 млрд. Соцрасходы по старости - долгосрочная проблема из-за демографических причин, что компенсируется снижением расходов на социальные пособия, субсидия, образование и экономическую политику.

Об историях успеха, которых … собственно нет. Корпоративная отчетность за 1кв24 на редкость омерзительная. Маловероятно, что оставшееся четверть компаний (отчетность по которым еще не опубликована или не обработана) изменят тенденцию. Есть все признаки сваливания экономики США в рецессию, по крайней мере, реальный сектор экономики. Но есть еще и истории успеха: Apple, Microsoft, Nvidia, Alphabet, Amazon, Meta, Broadcom, Tesla, Netflix, которые не сходят с новостных лент и нашпигованы хайпом, медийным покрытием и ликвидностью так, как никогда раньше. Доля выше представленных в общей капитализации всех компаний на максимуме за всю историю, причем доля лидирующих 10 компаний (не обязательно вышеуказанных) еще никогда ранее (за 100 лет) не была так высока, как сейчас. Крупные финансовые СМИ изворачиваются, оправдывая сильнейших за 100 лет памп генератор рынка, как рождение новой экономики и разделение мира на «ДО и ПОСЛЕ появления чатботов и расширенного ГИИ», которые (по легенде) изменят мир. Если рынок в комплексе так себе, но вот истории успеха должны показывать грандиозные результаты? Пока нет отчетности Nvidia и Broadcom, но по остальным есть и на самом деле – вообще ничего особенного. Выручка «историй успеха» выросла на ничтожные 9.5% г/г в «эпоху фееричной трансформации оси мироздания», где Apple – минус 4.3%, Microsoft - плюс 17%, Alphabet – плюс 15%, Amazon – плюс 12.5%, Meta – плюс 27.3%, Tesla – минус 8.7%, Netflix – плюс 15%. Дело в том, что это наиболее низкие темпы роста за 15 лет, а средне исторический рост с 2011 по 2021 (за 10 лет) составил 16.5% в год, т.е. сейчас даже не норма. Чистая прибыль выросла на 36% г/г за счет эффекта низкой базы начала 2023 (снижение на треть), где средне исторический темп 16.1% в год – с учетом эффекта базы сейчас близко к норме, но не в фазе экспансии, как это было в 2020-2021. Результат заурядный, но это лучшие из лучших в США, более фактурных историй успеха просто нет.

Отчетность американский компаний в 1кв24 крайне паршивая. Выручка американских компаний с сентября 2022 снизилась примерно на 5% в реальном выражении и странно было бы считать, что с прибылью дела обстоят лучше. За год падение прибыли нефинансовых компаний составило 11.8% по номиналу (14.2% с учетом инфляции), за два года снижение на 3.5% (11% с учетом инфляции), а к сен.22 обвал на 16.8% по номиналу и почти минус 21% в реальном выражении по собственным расчетам на основе отчетности компаний. Следует учесть, что данные предварительные на основе отчетности примерно 74% публичных компаний США по выручке, но впереди крупные компании (Walmart, Home Depot, Nvidia, Dell, HP, Cisco, Broadcom, Target и другие) с отчетным кварталом, заканчивающимся в апреле (я их учитываю за первый квартал. Все истории успеха в технологическом секторе и избранных компаниях в ритейле (Amazon), т.к. чистая прибыль без учета технологического сектора обвалилась на 22% г/г, что является самым худшим показателем с COVID кризиса. Фаза активного расширения прибыли была в 2020-2021 со стабилизацией в 2022, где прибыль всех нефинансовых компаний выросла на 45-48% по номиналу относительно 3-4 квартала 2019. С 2023 присутствует тенденция на снижение прибыли с более явными процессами деградации в начале 2024. Точки роста концентрируются в технологическом секторе, прибыль которого выросла на 20.7% за год, неплох потребительский сектор (товары и услуги) с ростом прибыли на 8% г/г, так же растет прибыль на 1% г/г в оптовой и розничной торговле за счет эффекта Amazon. Обвал прибыли на 57.4% г/г в секторе медицины (медицинские технологии + здравоохранение и соцобеспечение), где прибыль находится на минимуме за 15 лет. В минусе на 20.7% г/г промышленность (обработка + коммерческие услуги + производственно-технические услуги). Сырьевое и коммунальный сектор теряет прибыль на 27.8% г/г за счёт снижения цен на сырье, а транспорт и связь минус 11.6% г/г. Все плохо и хороший повод запустить сильнейший памп генератор за 20 лет.

Хорошие новости для инвесторов, которые ищут новые прибыльные направления. На связи Валерий Роменский и совсем недавно здесь выходил мой пост, на который я получил от вас хороший отклик. Как бывший начальник управления крупнейшей брокерки и человек с 10-летним опытом в финансовой сфере я понимаю ваш одновременный интерес и опасения по поводу крипто-рынка. Бешеная волатильность, «несерьёзность», обман и так далее. Но поверьте, с этим можно работать и доходности, которые стоят за этим — не сравнимы с классическим рынком финансов. В качестве доказательства, я приглашаю вас в свой закрытый канал, где в течении пяти дней я буду давать инструменты для заработка и объяснять, как ими пользоваться. Кратко о том, что вас ждёт: — моя авторская стратегия инвестирования, которая уже много лет приносит профит — как на самом деле нужно анализировать альткойны и зарабатывать на них — 8 монет с доходность от 200% в ближайшие 6 месяцев — покажу, как открыть аналог банковского вклада с доходностью до 20% годовых — при помощи крипты Начало в понедельник, 13 мая. Для вас участие совершенно бесплатное, а вступить в канал можно по этой ссылке. P.S. Всё мероприятие продлится с 13 по 19 мая, поэтому не упускайте возможность «пощупать» крипто-рынок в компании опытного крипто-инвестора. __ Реклама. Кашуба А.А., ИНН:540550659519, erid: 2SDnjeiZu5T

Выручка крупнейших нефинансовых компаний выросла всего на 1.9% за год по собственным расчетам на основе публичной отчетности компаний. В эти расчеты включены только те нефинансовые компании США, которые непрерывно представляют финотчетность с 1кв11 по 1кв24 (примерно 74% по выручке от всех публичных компаний США), но не все компании отчитались за 1кв24 – не учтены компании с финкварталом, который заканчивается в апреле и компании, которые со слишком большой задержкой отчитываются за март. Показатель за 1кв24 очень слабый, т.к. предшествующая динамика была сильно ниже исторического тренда: +1.9% г/г в 4кв23, +0.25% г/г в 3кв23 и минус 2.1% г/г во 2кв23. С учетом инфляции идет четвертый квартал снижения подряд – худшая серия с 2020! Технологический сектор оказывает поддержку, т.к. без него компании показали рост по номиналу всего на 1.4% г/г в 1кв24. Можно считать, что с сентября 2022 роста номинальной выручки нет (прирост происходит только в технологическом секторе), а с учетом инфляции провал примерно на 5%! Чтобы понимать глубину провала отмечу, что за три года (с 4кв19 по 4кв22) рост номинальной выручки отчетных компаний составил 33% и почти 16% с учетом инфляции для всех компаний и плюс 31% и +14% соответственно без учета техно-сектора. Чем примечателен 3кв22? Именно тогда начался сильнейший памп рынка в истории торгов в несколько фаз, а наиболее ядерная фаза началась с ноября 2023, но именно с 3кв22 началась деградация финансовых показателей бизнеса. Наиболее выпуклая история успеха в технологическом секторе, капитализация которого выросла на 70% с сентября 2022, но ничего фееричного там нет. Весь техно-сектор показал прирост выручки на жалкие 5.1% за год и столько же к сен.22 при росте капитализации на 42% за год и 70% к сен.22. Говоря о величайшем пузыре в истории человечества, я подкрепляю тезис не только анализом баланса ликвидности в системе, но и результатами компаний, которые стагнируют два года и сокращаются 4 квартала подряд в реальном выражении.